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Mar 27, 2020 2:05 AM ET

Marktteilnehmer finden keine Käufer auf dem Sekundärmarkt – noch


iCrowd Newswire - Mar 27, 2020

Money Tree

Bildnachweis: erhui1979 / Getty Images

Erfahrene Zweitligisten hatten es erwartet. Als die Märkte in den letzten Wochen zu brechen begannen, waren Aktionäre, die frühere Angebote zum Kauf dieses oder jenes halten, plötzlich neugierig, ob die Interessenten noch interessiert sein könnten. Leider war es zu spät. Der Markt bewegte sich zu schnell. Das ist es immer noch.

“Bis letzte Woche haben alle gefordert, alte Preise zu bekommen”, sagt Hans Swildens, Gründer der 20-jährigen Industry Ventures in San Francisco, einer Investmentfirma, die in Hunderte von Venture-Fonds investiert und auch zu den größten Käufern von Sekundäraktien in der Branche zählt. “Es war, ‘Hey, wir haben dieses Angebot überdacht. Könnten Sie mir zahlen, was der Markt im letzten Monat bezahlt hat?’ “

Swildens sagt, dass jeder auf dem Secondaries-Markt nein gesagt hat. Sie hatten keine Wahl. “Es ist fast unmöglich zu kaufen, wenn sie nicht wissen, gegen welche Zahlen Sie kaufen. Käufer wissen nicht, wie weit der [Nettoinventarwert] der Fonds sinken wird. Niemand will etwas für 10 Millionen Dollar kaufen, das 5 Millionen Dollar wert sein könnte [in nicht allzu ferner Zukunft].”

 

Das ist der Stand der Dinge in der venture-backed Welt der Start-ups im Moment. Obwohl 2020 einst versprach, ein Jahr spritziger Börsengänge und lang erwarteter Liquidität für Die Akteure im gesamten Ökosystem zu sein – von Mitarbeitern über Gründer bis hin zu Venture-Firmen bis hin zu den Kommanditisten, die in Venture-Firmen investieren –, kann man sich daran erinnern, dass es das Jahr zu dieser Zeit ist. stehen geblieben.

Sicherlich scheinen im Moment alle festzustecken.

Während Limited Partners ihre Telefoneweitgehend meiden und hoffen, dass die Venture Manager in ihrem Portfolio aufhören werden, nach Kapital zu fragen,fühlen sich Wagnisunternehmen, die ihre Portfoliounternehmen nicht zum Börsengang gedrängt haben, jetzt unter Druck gesetzt, irgendwo in ihren Beständen Liquidität zu produzieren, und das ist jetzt schwieriger als je zuvor.  Mit einigen Ausnahmenhaben zahlungskräftige Unternehmen keine Eile beim Einkaufen (sie müssen sich auch Sorgen machen, monopolistisch auszusehen). Mit einigen Ausnahmenfusionieren Unternehmen noch nicht (obwohl sie bald viel davon erwarten).

Nun haben auch sekundäre Läden den Pausenknopf gedrückt, da jeder vor Ort versucht, ein besseres Gefühl dafür zu bekommen, wo der Boden sein könnte.

Es könnte ein bis drei Viertel dauern, um zu beurteilen, sagen diejenigen, die wissen. Zum einen haben viele nicht-traditionelle Akteure den Venture-Markt in den letzten zehn Jahren unterstützt, und einige, darunter schwer getroffene Unternehmen und Family Offices, haben möglicherweise nicht die Mittel, um ihre Venture Manager zu unterstützen, auch wenn das heute nicht offensichtlich ist.

Auf Unternehmensebene gibt es auch viele Fragen, die im Moment unbeantwortet bleiben. “Im Moment ist alles in der Pause in Bezug auf die Aktivität”, sagt Swildens und fügt hinzu: “In einem Monat werden wir mehr wissen. Gehen die Menschen wieder zur Arbeit oder nicht? Wie waren Q1-Zahlen? Wie sieht Der April aus? Hat dieses Unternehmen den Umsatz um 10 % oder 80 % verfehlt? Hat sie die Einnahmen im März oder April übertroffen? Für die Kaufseite werden wir in einem Monat Daten von den Unternehmen und den Fonds haben, während im Moment niemand weiß, wie schlimm es ist.”

In der Zwischenzeit sitzen sekundäre Spieler scheinbar auf dem Platz des Katzenvogels, auch wenn sie fest sitzen müssen, denn insider sagen, dass es ein bis drei Viertel sein könnten.

Chris Douvos, ein langjähriger Investor in Venture-Fonds, beobachtet, dass es eine “immense Menge an Kapital auf der Suche nach Fondsbeteiligungen” gibt, was von Outfits wie Industry Ventures und etwa 75 anderen Akteuren auf dem Markt ausgeht. “Wenn ich gerade ein VC bin, frage ich mich, wann [diese] Investoren – Leute, die Milliarden von Dollar an engagiertem Kapital haben und es lieben, Fondsanteile zu 65 Cent auf den Dollar zu kaufen – anfangen zu kapitulieren, aber das ist wie sechs bis neun Monate, wenn man wirklich [diese Transaktionen] passiert.”

Swildens schlägt vor, dass das ungefähr richtig ist. “Verkäufer müssen die Preiserwartungen zurücksetzen, dann müssen Käufer einen Preis zahlen, den sie bereit sind zu zahlen, und diese Dinge müssen erfüllt werden. Und das dauert ein bis zwei Viertel.”

Was zwischen durch und zu geschieht, sind Anrufe, mehr Anrufe und endloses Zahlenknirschen. Einiges davon erweist sich als trostlos, wobei viele dieser Zahlen schrumpfen, da sich der Umsatz verlangsamt und die Verkaufszyklen härter werden. Ein Teil davon, rund um die Vor-IPO-Unternehmen, dürfte besonders quälend sein. “Alle Vorstände und CEOs versuchen jetzt, Pro-forma-Pläne zu erarbeiten”, sagt Swildens. “Wenn sie die Ausgaben zu stark kürzen, verlangsamt sich das Wachstum zu sehr und sie können das Unternehmen im nächsten Jahr nicht an die Börse bringen. Sie können nicht bis auf den Knochen schneiden, oder sie können es nicht auflisten.”

Es gibt jedoch helle Flecken. Swildens bemerkt: “Jeder wird derzeit negativ beeinflusst, mit Ausnahme einiger Investitionen in Bandbreite, Infrastruktur, Fintech und Edtech. Für einige von ihnen war [dieses Herunterfahren] eine gute Sache. Die Preise von Edtech-Unternehmen werden wahrscheinlich steigen, da sich plötzlich zig Millionen Menschen für ihre Dienste anmelden.”

Jetzt zu beeilen und warten.

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Connie Loizos



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